金牛速配科技股调整怎么看？机构最新观点

　　来源：财联社

　　科技股急速降温后，社交平台上的吐槽明显多了起来。投资者的普遍担心是，科技行情结束了吗？

　　从盘面看，本周A股并非全面转弱，而是结构剧烈换挡。上证指数小幅上涨，万得全A收红，但创业板指、科创50明显回落。申万一级行业中，医药生物、美容护理、汽车涨幅居前，通信、电子跌幅靠前。

　　周中，科技股经历了本轮行情以来较为剧烈的一次压力测试。Meta一则“卖算力”消息成为导火索，AI硬件、半导体、光模块、PCB等前期强势方向集体承压，投资者对科技主线的分歧迅速升温。

　　高位科技为何突然降温

　　财联社记者就此采访多家公募基金公司，受访机构普遍认为，本轮科技调整并非单一事件触发，而是海外扰动、交易拥挤、资金面变化和业绩验证压力共振的结果。

　　鑫元基金将其归因于多重因素共振，A股科技成长大跌的根本原因，不是单一事件驱动，而是“海外算力叙事变化、交易高拥挤、资金面微调、中报验证压力”多重因素的共振触发。Meta宣布出租算力只是导火索，更大程度上是让本已脆弱的高位拥挤资金链条出现了集中兑现。

　　交易层面的拥挤，是多家机构共同提到的原因。国联安基金提到，此轮调整具备清晰的获利了结特征，下跌从年内涨幅最多的热门标的率先开启。上半年半导体、AI算力、光模块等核心赛道走出一波强势行情，多数热门标的年内涨幅大幅翻倍，板块整体积攒了海量浮盈筹码，短期回调风险持续累积。

　　围绕Meta“卖算力”事件，受访机构并不倾向于将其解读为AI硬件景气反转。万家基金称，Meta 出售算力不能等同于全行业算力供需反转。Meta更可能是在把不同代际的 AI 算力放到不同经济用途上，最新的算力资源优先服务下一代模型训练，而部分相对成熟的算力资源则更多转向推理和外部算力销售。

　　上银基金的判断同样偏向中性。他们认为，市场对此信息解读有所夸大。在SOTA模型收入增速显著放缓前，算力资源仍然供不应求，当前时点不宜过于悲观。

　　资金去向何方？

　　科技急跌后，资金明显开始寻找低位方向。创新药、消费、非银、高股息等板块成为本周市场的重要承接方向，这也是“高低切”讨论升温的直接背景。

　　医药板块中，创新药表现最为突出。中欧基金认为，此次创新药反弹是政策暖意、研发领跑、出海突破与商业化盈利四大因素共振的结果。

　　国联安基金储乐延表示，创新药行情不依赖企业当期利润兑现，两大关键变量决定板块走势：一是下半年密集落地的临床数据，将持续验证国产创新药真实研发实力，打消市场对临床数据可信度的质疑；二是大额海外BD授权交易，行业核心盈利兑现路径来自海外药企管线收购，市场期待首付款更高、含金量更足的合作大单，持续打开估值天花板。

　　资金层面，此前医药基金投向繁杂，但现在“缩圈”已经较为明显，绝大多数医药基金全面转向创新药。叠加板块前期持续调整，整体估值处于历史低位，下行风险有限。

　　对于行情周期，储乐延对下半年市场行情较为乐观判断。他指出，临床数据、海外BD大单将持续释放催化，全球创新药景气周期延续，叠加板块低位估值优势，创新药赛道具备清晰的中长期配置价值。

　　消费方向也重新获得资金关注。国联安基金认为，当前消费板块虽尚未成为市场主线，但以旧换新资金加速落地对家电等权重板块形成需求托底，服务消费政策方向明确拓宽了行业景气预期，叠加板块整体估值处于历史低位、机构持仓处于近年低位，为消费核心资产提供估值修复基础。

　　金鹰基金则认为，短期高低切换资金或继续流向高股息板块和受益海峡通航的周期板块，建议关注有色、化工、煤炭等方向。此外，非银亦是中报业绩景气度偏强的方向，行业高景气、股价位居历史估值底位、机构筹码已大多出清等因素，或令非银板块继续得到资金关注。

　　科技分歧加大，业绩验证成分水岭

　　对于科技后市，机构分歧正在加大。乐观派认为，AI产业趋势尚未被证伪，调整更多是高位拥挤交易释放；谨慎派则担心，AI资本开支回报、估值水平和盈利兑现仍需进一步验证。

　　海外机构的谨慎声音也在增加。Apollo首席经济学家Torsten Sløk近期提到，目前科技板块以外的行业尚未显示出利润率提升迹象，而AI公司当前估值很大程度上建立在非科技企业未来利润率改善的预期之上；如果多数行业实现生产率提升所需时间长于市场预期，前置估值与较慢的现金流现实之间可能出现背离，并带来重新定价压力。

　　摩根大通资产管理指出，美国超大规模云厂商正全力投入AI竞赛，但随着现金储备消耗，AI资本开支占经营现金流的比例已从2023年的33%升至2026年的预计93%。在谁能最终胜出的不确定性下，投资者正在要求更明确的终端需求和投资回报证据。

　　国内机构的主流判断则更偏向结构分化。金鹰基金认为，A股当前处于高位波动期，中报窗口将锚定高景气，市场定价重心将从产业趋势和主题催化，逐步转向订单、收入和盈利兑现能力。

　　实际上，科技行情并非简单的“结束”或“继续”。无差别抱团高位科技的阶段正在降温，后续更可能进入分化交易。具备订单、收入、利润兑现的算力、半导体设备材料等方向，仍可能是进攻端的重要线索；缺乏业绩支撑、仅靠题材推动的高估值品种，则需要面对估值消化和筹码松动的双重压力。

　　对A股而言，本周的剧烈波动更像是一次风格再平衡。不少机构人士向财联社记者表示，科技主线还没有完全退场，但市场已经不再愿意只为远期故事买单。科技之外，创新药、消费、非银和高股息等低位资产开始重新进入视野，行情也从单一主线转向更复杂的轮动阶段。